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打新扰动减弱资金面稳定性增强

2018-11-06 10:28:13

打新扰动减弱 资金面稳定性增强,

在三季度经济数据出齐后,短期内政策面重新归于平静。周四(23日),央行开展的公开市场正回购操作量价持平,全周回笼量与到期量相当。货币市场上,新股发行及企业缴税的影响有所显现,但资金面总体仍保持稳定。市场人士认为,得益于央行适时的流动性支持及持续乐观的政策预期,资金面抵御短期波动的能力明显增强,预计未来仍将以平稳宽松为主。

正回购量入为出

公告显示,央行周四上午在公开市场继续开展正回购操作。本期正回购期限14天,交易量200亿元,中标利率3.4%,均与前次操作持平。

9月末以来,央行14天正回购交易量已连续六期稳定作主要扮演着平滑流动性和发挥价格指引的角色。数据显示,本周公开市场有200亿元央票和200亿元正回购到期,央行先后开展两期共400亿元的正回购交易,恰好将到期量全部回笼。上周,央行公开市场操作也以完全中性冲销收场,正回购操作呈现出量入为出的特征。

而实际上,当前市场对于公开市场操作的关注点并不在量上面。9月份以来,虽然资金面压力出现季节性上升,但公开市场到期量大为减少,每月1000亿元左右的到期资金量显得有些于事无补,有鉴于此,近期央行主要依靠SLF、再贷款等渠道增加基础货币的投放。与此同时,央行屡次通过调整正回购利率来引导市场利率下行的预期,使得公开市场的价格变化相对操作量变化更加引人关注。

往后看,分析人士认为,受制于到期量的约束,央行可能在公开市场操作量上延续中性,公开市场操作的意义将主要在于传递利率政策信号。而对冲外汇流入减少、增加基础货币投放的重任,则将更多依赖于央行SLF、PSL、再贷款、再贴现等手段。由于市场对于公开市场利率的进一步下调仍存在期待,正回购等利率变化始终会是关注的热点。

新股申购扰动有限

周四央行公开市场操作中规中规,对资金市场几无指引,而新股发行等时点性因素的影响则有所增强。

周四,地尔汉宇等三只股票拉开新一轮新股发行的序幕。据Wind数据显示,本月23日至27日的三个交易日,共计12只新股将陆续展开上下申购。此外,由于长假因素,本月企业季度所得税的征期顺延至24日结束,近几日应属于企业缴税的高峰期,对短期资金面的影响比较集中,且与新股发行的扰动形成一定的重叠。

从货币市场上看,周四交易所市场回购利率波动较上一日有所加大。上交所隔夜回购(GC001)盘中成交在12%,较前一日高点高出约9%,全天加权平均利率报7.87%,较前一日加权利率上涨5.7%;此外,两天期、7天期回购加权利率也略有上涨。银行间市场方面,隔夜质押式回购加权利率稳定在2.43%,7天、14天加权利率则分别上涨8bp、5bp至3.06%、3.52%。

交易员指出,新股申购及企业缴税令短期资金面略微收敛,但影响非常有限。以交易所隔夜回购利率为例,虽然日内一度成交在10%以上,但该品种在周四的利率本来就要比其他交易日高,也即新股发行等对市场利率的冲击并没有数据反映得那么显着。

资金面抗短期波动能力增强

事实上,观察回购利率走势可见,新股发行对市场资金面的影响正趋于弱化。比较今年6月份新股发行重启以来,历次新股集中申购期间的GC001值可发现,新股发行对市场利率的扰动逐渐减弱:6月18日为30%、7月24日为25.8%、8月28日为50.5%、9月25日为25.02%。其中,8月回购利率有所反复,主要原因是此轮新股申购临近月末,新股发行扰动被显着放大。

前述交易员也称,24日(周五)的上申购比较集中,不排除交易所回购利率进一步上涨,但周四尾盘交易所回购利率出现明显回落,则有别于前几次的情况,这表明市场认为新股发行的冲击难具持续性。数据显示,23日GC001终收报1.165%,只比前日收盘利率微涨8bp,GC002、GC007收盘利率更是较前一日下跌101bp、20bp。

事实上,不光是新股发行、企业缴税,季末、节假日等时点性因素对市场资金面的影响也在减弱,共同反映出资金面抵御短期波动的能力明显增强。市场人士认为,在银行体系超储率本身不高的情况下,资金面稳定性提升主要缘于市场流动性预期的改善,即宽松政策环境下,市场对央行在关键时刻提供流动性救助存在强烈的信心。上月及本月新股发行前,皆传出央行开展定向三个月SLF操作的消息,有力维护了货币市场的稳定。考虑到当前经济增长偏弱、政策宽松方向明确,预计未来资金面仍将以平稳宽松为主。

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